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...在監管部門一再嚴格的要求下，南僑股份排隊IPO時緣何如此 「油滑」？ 出品 |每日財報 作者 |關越 IPO排隊待發，本應招股書寫得清清楚楚，財務數據交待明明白白。但這樣的基本要求，南僑股份似乎都懶得做到。 根據《每日財報》的研究，擬上市的南僑食品集團（上海）股份有限公司（以下簡稱「南僑股份」）問題有點多：旗下一公司前三年只排污水不排廢氣，2018年上半年突然兩樣都排；公司所處的食品銷售行業，應是現金「奶牛」狀態。但在利潤平穩時，南僑股份經營現金流卻突降；部分經營場所可能「朝不保夕」；過期的合規備案赫然在列，解決預案全無。 拿這樣的招股書排隊想IPO「圈錢」，是揣著明白裝糊塗？還是「債多不愁」，乾脆賭把運氣？ 自相矛盾 數據陳舊 《每日財報》注意到，南僑股份公布的環保數據自相矛盾，披露的市場占有率數據太過陳舊。 南僑股份成立於2010年8月，主營烘焙油脂相關製品的研發、生產和銷售。主要產品有烘焙應用油脂、淡奶油、餡料、冷凍麵糰、進口品五大系列。 餡料用來製作烘焙食品餡料和即食餡料，冷凍麵糰用來製作吐司麵包、丹麥麵包、歐式硬式麵包和起酥餡料。 南僑股份2018年6月曾報送招股書，擬在上交所IPO，當年11月證監會給出反饋意見，公司12月19日對招股書做了更新，但報告的截止日期仍然是2018年6月。 在今年4月2日，證監會發行監管部公布的首次公開發行股票企業基本信息情況表中，南僑股份已參加抽查抽籤或現場檢查，審核狀態是「預先披露更新」。 南僑股份共有6家子公司，天津吉好食品有限公司（以下簡稱「天津吉好」）是南僑股份旗下的公司，在天津經濟技術開發區運營，主要從事烘焙油脂製品生產，沒有獨立環保部門，相關設備、人員由南僑股份子公司天津南僑統一管理運營。2018年上半年此公司營業收入771萬元，2017年營業收入2.05億元，2016年經營數據未披露。 國內環保意識近些年越來越強，相關公司都要披露廢氣廢水排放情況。天津吉好也公布了排放情況，其污染物排放、環保投入與排污量匹配情況，讓市場大為費解。 天津吉好食品有限公司污染物排放情況 ... 截圖來源：南僑股份招股書 2015年至2017年，天津吉好只排放廢水，沒有廢氣排放。到了2018年上半年，突然冒出排放廢氣170.45萬立方米。這半年內的環評、環保驗收費比2017年全年高約2倍，比2016年高約1倍。 眾所周知，就算在家裡做飯，廚房裡還得有抽油煙機。一家工廠，長達三年只排廢水，不排廢氣，這符合常理嗎？ 如果天津吉好嘴硬，說是構造就是這樣，或者說是技術改造，那也應該是改造完畢後不再排出廢氣，而不應該是越改造廢氣排出越多。 這是報表虛構，還是疏忽所致？這樣的矛盾，或許只有南僑股份自己能給出合理解釋。 比矛盾數據更可怕的，可能是公司的選擇性披露。 南僑股份招股書聲稱：「由於公司所處細分市場規模數據較難獲得，烘焙油脂行業尚無權威的市場規模數據，因此較難計算公司產品的市場占有率。若根據智研諮詢測算的行業油脂產量，發行人在 2015 和 2016 年的烘焙油脂產量占烘焙油脂市場總產量的3.7%-3.9%。」 南僑股份披露招股書已經是2018年12月，市場占有率數據至少應該更新到當年三季度，最次也是更新到2018年6月。再退一步說，2017年的數據總該有吧。 但南僑股份拿一個兩年半以前的數據給監管部門和投資人看。是無暇去找？還是2017年數據太過難看，不願披露？ 除了以上問題，讓投資人難以相信的，還有其它數據。 「暗礁」「明坑」 防不勝防 在選擇股票時，巴菲特非常注重公司現金流。他說，現金是氧氣，99%的時間你不會注意它，但它一旦沒有了卻非常致命。 A股市場上，利潤表做得像「西施」，但現金流量表實際上如「黃臉婆」的公司，尤其值得投資人警覺。因為往往它們的實際運營情況越來越差，這也是現金流日窘迫公司的大部分歸宿。 據招股書披露，南僑股份2015年凈利潤和經營活動產生的現金流量分別2.16億元、4.23億元。2017年這兩項數據分別是2.17億元、3.16億元。兩年間凈利潤微增0.46%，現金流利潤猛降25.3%。一升一降，什麼原因？招股書中並未給出解釋。 除了上述「暗礁」，還有「明坑」。 招股書披露，南僑股份及其控股子公司租賃房屋共計31 處。其中25處租賃房屋的出租人已提供房屋權屬證書或其他權屬證明文件，該25處房屋中有9處租賃房屋未提供租賃備案登記證明；6處租賃房屋的出租人未提供權屬證明文件。如果出現租賃合同無效、不能續租或續租條件過高等情形，公司將面臨另行取得經營場所、增加相關的裝修成本的風險，影響公司生產經營的持續穩定以及公司的經營業績。 換一種說法就是，南僑股份租賃房屋31處房屋，其中15處，接近一半的租賃手續有瑕疵。 如果一家公司連經營場地都不能保障，穩健經營從何談起？對這樣的「明坑」，切實提出解決方案，或者有一些預案，再來IPO「圈錢」不遲。 否則，這樣的招股書就是為甩鍋做埋伏：公司方面已經提示風險，風險爆發了，投資人受損，是投資人自己選擇的錯誤，與公司無關。 近幾天，瑞幸咖啡財務造假事件在市場上鬧得沸沸揚揚，中國證監會「對財務造假行為表示強烈的譴責」。上市公司合法合規運作非常重要，南僑股份備案事項、合規事項，也還藏有隱患。 合規堪憂 問而不答 如前面介紹，南僑股份有著進出口業務，並且進出口業務量還不小。那麼，進出口備案事宜就格外重要。 招股書顯示，南僑股份旗下的天津南僑「人造奶油、冷凍麵糰」出口備案有效期截止時間是2018年12月7日，在公司2018年12月19日遞交招股書時，已經過期。既然過期，不去續上再來擬IPO，這是想幹什麼？是要拿著這樣的招股書考察發審委人員的「眼力」嗎？該公司後續備案情況如何？ 南僑股份旗下出口食品生產企業備案情況 ... 截圖來源：南僑股份招股書 前文所述的天津吉好，出口「淡奶油（動植物脂混合奶油）」備案有效期至2020年5月22日。按照現在時間看，也接近過期，這個備案情況後續又怎樣？ 此外，南僑股份發行上市的程序也有待清晰。南僑股份的接控股股東是南僑投控，在臺灣證券交易所上市，股票簡稱南僑化工（1702.TW）。在證監會反饋意見中，要求公司回覆：申報IPO是否已經履行了南僑投控必要的決策程序？臺灣證券交易所的審批程序及信息披露程序，是否符合南僑投控上市地相關法律及上市規則的要求？ 對於證監會這些問題，在南僑股份更新後招股書中，沒有找到答案。 在監管部門一再嚴格的要求下，南僑股份排隊IPO時還如此 「油滑」，這是什麼原因造成的？這樣的企業，上市後會規規矩矩搞好經營和信披嗎？投資人實在難以置信。《每日財報》就上述種種疑問致函南僑股份，但公司方面無言以對。 聲明：此文出於傳遞更多信息之目的，文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。
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